הבדל מפתח – הכנסה שיורית לעומת EVA
הערכת הזדמנויות השקעה חשובה על מנת לממש את העלויות והיתרונות המתואמים של כל אפשרות השקעה. הכנסה שארית ו-EVA (ערך מוסף כלכלי) הן שתי שיטות שמעריכות כמה כספים מעבר לעלות ההון של העסק צפויה ההשקעה לייצר. גם הכנסה שיורית וגם EVA מבוססות על אותו עיקרון שההבדל טמון בדרך חישובן. בעוד שההכנסה השארית משתמשת ברווח התפעולי בחישוב שלה, EVA משתמשת ברווח התפעולי הנקי לאחר מס. זהו ההבדל העיקרי בין הכנסה שיורית לבין EVA.
מהי הכנסה שיורית?
הכנסה שיורית היא מדד ביצועים המשמש בדרך כלל להערכת הביצועים של חטיבות, שבהן מנוכה חיוב מימון מהרווחים. חיוב מימון זה מייצג את עלות ההון במונחים כספיים (נגזרת על ידי הכפלת הנכסים התפעוליים בעלות ההון). ההכנסה התפעולית נטו היא ההפרש בין ההכנסות שהופקו מההשקעה בניכוי ההוצאות הנלוות.
הכנסה שארית=רווח תפעולי נקי – (נכסים תפעוליים עלות הון)
- רווח תפעולי נקי – רווח מפעילות עסקית (רווח גולמי בניכוי הוצאות תפעול) לפני ניכוי ריבית ומיסים.
- נכסים תפעוליים – נכסים המשמשים לייצור הכנסה
- עלות הון– עלות הזדמנות לביצוע השקעה.
חברות יכולות לרכוש הון בצורה של הון עצמי או חוב; חברות רבות מעוניינות בשילוב של שניהם.
עלות הון
שיעור התשואה שיסופק לבעלי המניות
עלות החוב
שיעור התשואה שיסופק לבעלי החוב
עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC)
WACC מחשב עלות הון ממוצעת בהתחשב במשקלים של רכיבי ההון והחוב כאחד. זהו השיעור המינימלי שצריך להשיג כדי ליצור ערך לבעלי המניות.
לדוגמה חטיבה א' הרוויחה 20,000 דולר במהלך שנת הכספים האחרונה. בסיס הנכסים של החברה היה 90,000 דולר, המורכב מחוב והון. עלות ההון הממוצעת המשוקללת של החברה היא 13%, והיא משמשת בעת חישוב חיוב המימון.
הכנסה שארית=20, 000- (90, 00013%)=$8, 300
עמלת המימון בסך $11,700 מייצגת את התשואה המינימלית הנדרשת על ידי ספקי המימון על ההון של $90,000 שהם סיפקו. מאחר שהרווח בפועל של החטיבה עולה על זה, החטיבה רשמה הכנסה שיורית של $8,300.
RI יכול לספק תובנה לגבי שיעור התשואה על נכסים מושקעים בחטיבות שונות.
לדוגמה שקול שתי חטיבות תפעול ואת ההכנסות השיוריות שלהן כמפורט להלן.
A B
רווח תפעולי נקי $ 25, 000 $ 25, 000
נכסי תפעול $ 10, 000 $ 18, 000
עלות הון 10% 10%
הכנסה שיורית $ 24000 $ 23, 200
למרות ששתי החטיבות הנ ל מניבות רווחים דומים, בסיס הנכסים של חטיבה ב' גבוה משמעותית מחטיבה א', ולכן ההכנסה השיורית שלה נמוכה יותר. הסיבה לכך היא שדרושים יותר נכסים כדי לייצר הכנסה דומה לחלוקה A.
מה זה EVA?
EVA מחושב גם באמצעות עלות ההון, תוך הערכה של כמה ערך מוסיפה ההשקעה לעסק. EVA משערת מה יהיה הרווח של החברה לאחר מס לאחר הפחתת עלות ההון במונחים כספיים מהרווח התפעולי הנקי החזוי לאחר מסים.הנוסחה לחישוב EVA היא, EVA=רווח תפעולי נקי לאחר מס – (נכסים תפעוליים עלות הון)
Economic Value Added מכונה גם EVA TM שהיא מדידת ביצועים של סימן מסחרי שפותחה על ידי חברת הייעוץ האמריקאית Stern Stewart &Co; הוא זכה לשימוש נרחב בקרב חברות ידועות רבות כמו סימנס, קוקה קולה, פפסי והרמן מילר.
Figure_1: EVA עבור קוקה קולה ופפסי מ-2001-2003
מה ההבדל בין השארת הכנסה ל-EVA?
הכנסה שיורית לעומת EVA |
|
| הכנסה שיורית מחשבת את כמות ניצול הנכסים על סמך רווח תפעולי נקי | EVA מחשב את כמות ניצול הנכסים על סמך רווח תפעולי נקי לאחר מס. |
| אפקטיביות | |
| ההכנסה השיורית יעילה יותר בהשוואה ל-EVA. | EVA פחות אפקטיבי מהכנסה שיורית עקב התאמות מס. |
| נוסחה לחישוב | |
| הכנסה שארית=רווח תפעולי נקי – (נכסים תפעוליים עלות הון) | EVA=רווח תפעולי נקי לאחר מס – (נכסים תפעוליים עלות הון) |
סיכום – הכנסה שיורית לעומת EVA
ההבדל הבולט היחיד בין הכנסה שיורית ל-EVA נובע מתשלום מס שכן הכנסה שיורית מחושבת על רווח תפעולי נקי לפני מס בעוד ש-EVA מחשיבה את הרווח לאחר מס.הבסיס של אמצעים אלה הוא לזהות באיזו יעילות חברה ניצלה את נכסיה. כך, מס, שהוא הוצאה בלתי ניתנת לשליטה שאינה קשורה ישירות לשימוש בנכסים, מקטין את האפקטיביות של EVA ככלי להחלטת השקעה. אחד החסרונות העיקריים בהכנסה שיורית וב-EVA הוא שהם נתונים מוחלטים, אשר מקשים על שימוש יעיל לצורך השוואה. מספר מחקרים מצאו גם שאין קשר משמעותי בין EVA לרווח למניה.
