CAPM לעומת APT
לבעלי מניות, משקיעים ומומחים פיננסיים, כדאי לדעת את התשואות הצפויות של מניה לפני השקעה. ישנם מודלים סטטיסטיים שונים המשווים בין מניות שונות על בסיס התשואה השנתית שלהן כדי לאפשר למשקיעים לבחור מניות בצורה זהירה יותר. CAPM ו-APT הם שני כלי הערכת שווי כאלה. לפני שננסה לגלות את ההבדלים בין APT ל-CAPM, הבה נסתכל מקרוב על שתי התיאוריות.
APT מייצג תיאוריית תמחור ארביטראז' שהפכה לפופולרית מאוד בקרב משקיעים בגלל יכולתה לבצע הערכה הוגנת של תמחור מניות שונות.ההנחה הבסיסית של APT היא שהערך של מניה מונע על ידי מספר גורמים. ראשית ישנם גורמי מאקרו החלים על כל החברות ולאחר מכן ישנם גורמים ספציפיים לחברה. המשוואה המשמשת למציאת שיעור התשואה הצפוי של מניה היא כדלקמן.
r=rf+ b1f1 + b2f2 + b3f3 + …..
כאן r הוא התשואה הצפויה על נייר הערך, f הוא גורמים שונים המשפיעים על מחיר נייר הערך, ו-b הוא מדד הקשר בין מחיר נייר הערך לגורם.
מעניין שזאת אותה נוסחה המשמשת לחישוב שיעור התשואה עם CAPM, שהוא ראשי תיבות של Capital Asset Pricing Model. עם זאת, ההבדל טמון בשימוש בגורם יחיד שאינו חברה ובמדד יחיד לקשר בין מחיר הנכס לגורם במקרה של CAPM בעוד שישנם גורמים רבים וגם מדדים שונים של קשרים בין מחיר הנכס לגורמים שונים. ב-APT.
הבדל נוסף הוא שב-APT, הביצועים של הנכס נחשבים בלתי תלויים מהשוק וההנחה היא שהמחיר שלו מושפע מגורמים שאינם ספציפיים לחברה ולחברה. עם זאת, חסרון אחד של APT הוא שאין ניסיון לברר את הגורמים הללו, ולמעשה אדם צריך לברר לעצמו גורמים שונים מבחינה אמפירית במקרה של כל חברה שהוא מעוניין למצוא את התמחור שלה. יותר מספר הגורמים שזוהו, כך המשימה הופכת מסובכת יותר מכיוון שצריך למצוא גם מדדים שונים של יחסי מחיר עם גורמים שונים. אלו הן הסיבות לכך שה-CAPM מועדף על פניו על ידי משקיעים כמו גם מומחים פיננסיים.
בקיצור:
CAPM לעומת APT
• קווי דמיון בין APT ל-CAPM הם ששניהם עושים שימוש באותה משוואה כדי למצוא את שיעור התשואה של נייר ערך
• עם זאת, בעוד שישנן הנחות רבות ב-APT, ישנן הנחות פחותות יחסית במקרה של CAPM.
• ב-APT, ישנם גורמי סיכון ספציפיים לחברה ויש לחשב בטא שונות עבור כל גורם באופן אמפירי בנפרד בעוד שאין דרישה כזו במקרה של CAPM.
