הבדל מפתח - תזרימי מזומנים בהנחה לעומת ללא הנחה
ערך זמן של כסף הוא מושג חיוני בהשקעות שלוקח בחשבון את הירידה בערך הריאלי של הכספים עקב השפעות האינפלציה. ההבדל העיקרי בין תזרימי מזומנים מהוונים לבלתי מהוונים הוא שתזרימי מזומנים מהוונים הם תזרימי מזומנים המותאמים לשילוב ערך הזמן של כסף ואילו תזרימי מזומנים בלתי מהוונים אינם מותאמים לשילוב ערך הזמן של הכסף. התוצאה של הערכה של פרויקט השקעה בשתי השיטות הללו תהיה שונה באופן משמעותי, ולכן חשוב להבחין בבירור בין השניים.
מהו תזרים מזומנים מוזל?
תזרימי מזומנים מוזלים הם תזרימי מזומנים המותאמים לשילוב ערך הזמן של הכסף. תזרימי מזומנים מהוונים באמצעות שיעור היוון כדי להגיע לאומדן ערך נוכחי, המשמש להערכת פוטנציאל ההשקעה. תזרימי מזומנים מוזלים מחושבים כ-
תזרימי מזומנים בהנחה=CF 1/ (1+r) 1 + CF 2/ (1+r) 2 +… CF n (1+r) n
CF=תזרים מזומנים
r=שיעור הנחה
ניתן לחשב בקלות תזרימי מזומנים מוזלים באמצעות הנוסחה לעיל אם יש תזרימי מזומנים מוגבלים. עם זאת, נוסחה זו אינה נוחה לשימוש בהיוון תזרימי מזומנים רבים. במקרה זה, ניתן לרכוש בקלות גורמי היוון באמצעות טבלת הערך הנוכחי המציגה את גורם ההיוון בהתאמה למספר השנים. ניתן להשתמש בתזרימי מזומנים מוזלים כדי להעריך החלטות השקעה על ידי השוואת תזרימי המזומנים המהוונים ותזרימי המזומנים היוצאים.שווי נוכחי נטו (NPV) היא טכניקת הערכת השקעות המשתמשת בתזרימי מזומנים מהוונים כדי להגיע לכדאיות הפיננסית של פרויקט.
לדוגמה XYZ Ltd מתכננת לבצע השקעה במפעל חדש על מנת להגדיל את הייצור. שקול את המידע הבא.
- פרויקט ההשקעה יתפרש על פני תקופה של 4 שנים
- השקעה ראשונית היא 17,500 מיליון דולר אשר יושקעו בשנה 0 (היום)
- להשקעה יש ערך שיורי של $5, 000m
- הזרמות והזרמות של מזומנים יתרחשו משנה 1 עד שנה 4
- תזרימי מזומנים יונחה באמצעות שיעור הנחה של 8%
הפרויקט שלעיל מביא ל-NPV שלילי של 522.1 מיליון דולר, ו-XYZ צריך לדחות את הפרויקט. מכיוון שתזרימי המזומנים מוונים, המשמעות היא שאם הפרויקט יתקבל, התוצאה הכוללת נטו תהיה (522.1 מיליון דולר) במונחים של היום.
איור 1: חישוב NPV משתמש בתזרימי מזומנים מוזלים
מהו תזרים מזומנים ללא הנחה?
תזרימי מזומנים לא מוזלים הם תזרימי המזומנים שאינם מותאמים לשילוב ערך הזמן של הכסף.זה ההפך מתזרימי מזומנים מהוונים ורק קחו בחשבון את הערך הנומינלי של תזרימי המזומנים בקבלת החלטות השקעה. מכיוון שתזרימי מזומנים לא מוזלים אינם מתחשבים בירידה בערך הכסף לאורך זמן, הם אינם מסייעים בהחלטות השקעה מדויקות. בהתחשב באותה דוגמה כמו לעיל, NPV מחושב ללא היוון תזרימי המזומנים.
דוגמה
עם תזרימי מזומנים ללא הנחה, הפרויקט מייצר NPV חיובי של 3,640 מיליון דולר. עם זאת, בתום תקופה של 4 שנים, 3,640$ לא יופקו עקב השפעת ערך הזמן של הכסף; לפיכך ה-NPV הזה מוגזם מאוד.
מה ההבדל בתזרימי מזומנים מוזלים ובלתי מוזלים?
תזרימי מזומנים בהנחה לעומת ללא הנחה |
|
| תזרימי מזומנים מוזלים הם תזרימי מזומנים המותאמים לשילוב ערך הזמן של הכסף | תזרימי מזומנים לא מוזלים אינם מותאמים כדי לכלול את ערך הזמן של הכסף. |
| ערך זמן של כסף | |
| ערך הזמן של הכסף נחשב בתזרימי מזומנים מוזלים ולכן הם מדויקים ביותר. | תזרימי מזומנים ללא הנחה אינם מתייחסים לערך הזמן של הכסף והם פחות מדויקים. |
| שימוש בהערכת השקעות | |
| תזרימי מזומנים מוזלים משמשים בטכניקות הערכת השקעות כגון NPV | תזרימי מזומנים לא מוזלים אינם משמשים להערכת השקעות. |
סיכום – תזרימי מזומנים מוזלים לעומת ללא הנחה
ההבדל בין תזרימי מזומנים מהוונים לבלתי מוזלים תלוי בשימוש בתזרימי מזומנים מהוונים או נומינליים. כפי שמשתקף בדוגמאות לעיל, ה- NPV המתקבל של אותו פרויקט שונה באופן משמעותי תוך שימוש בתזרימי מזומנים מהוונים ובלתי מהוונים. לפיכך, השימוש בתזרימי מזומנים לא מוזלים נחשב לגישה מסוכנת בהערכת כדאיות החלטת השקעה. מסיבה זו, עסקים רבים משתמשים בתזרימי מזומנים מוזלים כדי לשקול אם פרויקט נבחר יניב תשואות חיוביות או לא.
