הפרש מפתח – תשואה לפדיון לעומת שיעור קופון
תשואה לפדיון ושיעור הקופון הם שני היבטים קריטיים שיש להבין כאשר שוקלים השקעה באג"ח. אג"ח היא מכשיר פיננסי שמונפק על ידי חברה (אג"ח קונצרניות) או הממשלה (אג"ח ממשלתיות); על מנת לקבל גישה להון ממשקיעים, הדומה להלוואה. ההבדל העיקרי בין תשואה לפדיון ושיעור קופון הוא שתשואה לפדיון היא שיעור התשואה המוערך על אג"ח אם היא מוחזקת עד למועד הפירעון, בעוד ששיעור הקופון הוא סכום הריבית השנתית שמרוויח בעל האג"ח, שמתבטא כאחוז מהערך הנומינלי של האג"ח.
מהי תשואה לפדיון
תשואה לפדיון היא סך התשואה שניתן לקבל על אג"ח אם האג"ח מוחזקת עד תום מועדה. תשואה לפדיון נחשבת לתשואת אג"ח לטווח ארוך למרות שהיא מבוטאת כשיעור שנתי. ליתר דיוק, זהו שיעור התשואה הפנימי של השקעה באג"ח אם המשקיע מחזיק באג"ח עד לפדיון ואם כל התשלומים מבוצעים כמתוכנן. תשואה לפדיון ידועה גם בשם 'תשואת פדיון' או 'תשואה בספרים'.
כיצד לחשב תשואה לפדיון
תשואה לפדיון מחושבת כמפורט להלן.
תשואה לפדיון=קופון + (ערך נומינלי – מחיר/תקופה לפדיון) / (ערך נומינלי+ מחיר/2) 100
תעריף קופון (ראה להלן)
ערך נומינלי=ערך מקורי/נקוב של איגרת חוב
Term to Matury=תאריך הסיום של חיי האג ח שבו יש לשלם את כל תשלומי הריבית והערך הנקוב
לדוגמה משקיע רוכש איגרת חוב במחיר של 102.50$ שערך נקוב של 100$. שיעור הקופון הוא 5.25% עם טווח לפדיון של 4.5 שנים. התשואה לפדיון מחושבת כ-
תשואה לפדיון=5.25 + (100-102.50/4.5) / (100+102.50/2)=4.63%
ניתן לזהות את התשואה לפדיון כמדד חשוב למשקיע כדי להבין את כמות התשואה שאג"ח תניב בסוף תקופת הפירעון. אם המשקיע צריך לבחור בין מספר אג"ח, ניתן להשוות את התשואה לפדיון של האג"ח כדי להחליט באיזו אג"ח להשקיע. עם זאת, יש לציין עוד כי תשואה לפדיון אינה צריכה להיות השיקול היחיד להשקעה. באיגרות חוב, גורמים לא פיננסיים מסוימים צריכים להיבחן גם על ידי המשקיעים. לדוגמה, הצד שמנפיק את האיגרת עשוי שלא לשלם את הקופון והקרן למשקיע לאחר זמן מה. זה מכונה 'סיכון ברירת מחדל'. אם לחברה יש מוניטין טוב ואמינות גבוהה, הסיכון למחדל יהיה נמוך משמעותית.
איור 1: תשואות האג ח משתנות לאורך זמן
מהו תעריף קופון
שער הקופון מתייחס לשיעור הריבית השנתי שמרוויח משקיע בגין איגרת חוב המוחזקת. כפי שצוין לעיל, שיעור הקופון נדרש כדי לחשב את התשואה לפדיון של השקעת אג ח.
לדוגמה אם לאג ח יש ערך נקוב של $2,000 שמשלם ריבית דו-שנתי ב-$60, שיעור הקופון יהיה 3% (60/2, 000 100)
שער הקופון נשאר קבוע לאורך כל חיי האג"ח. מסיבה זו, אג"ח מכונות גם "ניירות ערך בהכנסה קבועה". מחיר השוק של האג"ח עשוי להשתנות; עם זאת, הריבית תשולם לפי שיעור הקופון.
מה ההבדל בין תשואה לפדיון ושיעור קופון?
תשואה לפדיון לעומת שיעור קופון |
|
| תשואה לפדיון היא שיעור התשואה שהושג על איגרת חוב בהנחה שהיא תוחזק עד תאריך הפירעון. | שער הקופון הוא הריבית השנתית שמרוויח בעל האג"ח. |
| תלות הדדית | |
| תשואה לפדיון תלויה בשיעור הקופון, המחיר וטווח הפירעון של האג"ח. | שער הקופון נדרש כדי לחשב את התשואה לפדיון. |
סיכום – תשואה לפדיון מול שיעור קופון
איגרות חוב הן השקעה אטרקטיבית למניות ומושקעות בהן משקיעים רבים. אמנם קשור, ההבדל בין תשואה לפדיון לשיעור הקופון אינו תלוי זה בזה לחלוטין; הערך הנוכחי של האג ח, הפרש בין המחיר והערך הנקוב וזמן הפירעון משפיע גם הוא בדרגות שונות.
