הבדל מפתח - עלות ההון לעומת עלות החוב
עלות ההון ועלות החוב הם שני המרכיבים העיקריים של עלות ההון (עלות הזדמנות לביצוע השקעה). חברות יכולות לרכוש הון בצורה של הון או חוב, כאשר הרוב מעוניין בשילוב של שניהם. אם העסק ממומן במלואו על ידי הון עצמי, עלות ההון היא שיעור התשואה שצריך לספק עבור ההשקעה של בעלי המניות. זה ידוע בתור עלות ההון העצמי. מכיוון שבדרך כלל יש חלק מההון הממומן גם על ידי חוב, יש לספק את עלות החוב לבעלי החוב. לפיכך, ההבדל העיקרי בין עלות ההון לעלות החוב הוא שעלות ההון ניתנת לבעלי המניות ואילו עלות החוב מסופקת לבעלי החוב.
מהי עלות ההון
עלות ההון היא שיעור התשואה הנדרש על ידי בעלי המניות. ניתן לחשב את עלות ההון באמצעות מודלים שונים; אחד הנפוצים שבהם הוא מודל תמחור נכסי הון (CAPM). מודל זה חוקר את הקשר בין סיכון שיטתי לתשואה צפויה עבור נכסים, במיוחד מניות. ניתן לחשב את עלות ההון באמצעות CAPM באופן הבא.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Risk Free Rate=(rf)
שיעור ללא סיכון הוא שיעור התשואה התיאורטי של השקעה עם אפס סיכון. אולם מעשית אין השקעה כזו שבה אין שום סיכון. שיעור שטר האוצר הממשלתי משמש בדרך כלל כקירוב לשיעור חסר הסיכון בשל האפשרות הנמוכה שלו למחדל.
ביטא של האבטחה=(βa)
זה מודד עד כמה מחיר המניה של חברה מגיב מול השוק בכללותו.בטא של אחד, למשל, מצביע על כך שהחברה נעה בהתאם לשוק. אם הבטא היא יותר מאחת, המניה מגזימה את תנועות השוק; פחות מאחד אומר שהמנייה יציבה יותר.
Equity Market Risk Premium=(rm – rf)
זו התשואה שהמשקיעים מצפים לקבל פיצוי על השקעה מעל שיעור ללא סיכון. לפיכך, זהו ההבדל בין תשואת שוק לשיעור חסר סיכון.
לדוגמה חברת ABC בע מ רוצה לגייס 1.5 מיליון דולר ומחליטה לגייס את הסכום כולו מההון העצמי. שיעור חסר סיכון=4%, β=1.1 ושיעור השוק הוא 6%.
עלות ההון=4% + 1.16%=10.6%
הון עצמי אינו צריך לשלם ריבית; לפיכך, ניתן לנצל את הכספים בהצלחה בעסק ללא כל עלות נוספת. עם זאת, בעלי המניות מצפים בדרך כלל לשיעור תשואה גבוה יותר; לכן, עלות ההון גבוהה מעלות החוב.
מהי עלות החוב
עלות החוב היא פשוט הריבית שחברה משלמת על ההלוואות שלה. עלות החוב ניתנת לניכוי מס; לפיכך, זה מתבטא בדרך כלל כשיעור לאחר מס. עלות החוב מחושבת כדלקמן.
עלות החוב=r (D)(1 – t)
שיעור לפני מס=r (D)
זהו השיעור המקורי שבו מונפק החוב; לפיכך, זוהי עלות החוב לפני מס.
תאמת מס=(1 – t)
השיעור שבו יש לנכות מס לתשלום ב-1 כדי להגיע לשיעור שלאחר מס.
לדוגמה XYZ Ltd מנפיקה איגרת חוב בסך 50,000$ בשיעור של 5%. שיעור מס החברות הוא 30%
עלות החוב=5% (1 – 30%)=3.5%
ניתן לחסוך במס על חובות בעוד ההון העצמי חייב במס. שיעורי הריבית לתשלום על חוב נמוכים בדרך כלל בהשוואה לתשואות הצפויות על ידי בעלי המניות.
איור 1: יש לשלם ריבית על חוב
עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC)
WACC מחשב עלות הון ממוצעת בהתחשב במשקלים של רכיבי ההון והחוב כאחד. זהו השיעור המינימלי שצריך להשיג על מנת ליצור ערך לבעלי המניות. מכיוון שרוב החברות מורכבות הן מהון והן מהחוב במבנים הפיננסיים שלהן, עליהן לשקול את שניהם בקביעת שיעור התשואה שיש להפיק עבור מחזיקי ההון.
הרכב החוב וההון הוא גם חיוני לחברה וצריך להיות ברמה מקובלת בכל עת.אין פירוט של יחס אידיאלי לגבי כמה חוב וכמה הון צריך להיות לחברה. בענפים מסוימים, במיוחד בענפים עתירי הון, שיעור גבוה יותר של החוב נחשב כנורמלי. ניתן לחשב את שני היחסים הבאים כדי למצוא את תערובת החוב וההון בהון.
Debt Ratio=סך החוב / סך הנכסים 100
יחס בין חוב להון=סך כל חוב/הון עצמי 100
מה ההבדל בין עלות ההון לעלות החוב?
עלות ההון לעומת עלות החוב |
|
| עלות ההון היא שיעור התשואה שמצפים לבעלי המניות על ההשקעה שלהם. | עלות החוב היא שיעור התשואה המצופה מבעלי האג"ח עבור השקעתם. |
| מס | |
| עלות ההון לא משלמת ריבית, ולכן היא אינה ניתנת לניכוי מס. | חיסכון במס זמין בעלות החוב עקב תשלומי ריבית. |
| חישוב | |
| עלות ההון מחושבת כ-rf + βa (rm– r f). | עלות החוב מחושבת r (D)(1 – t). |
סיכום – עלות חוב מול עלות הון
ניתן לייחס את ההבדל העקרוני בין עלות ההון לעלות החוב למי יש לשלם את התשואות. אם זה לבעלי המניות, אז יש לקחת בחשבון את עלות ההון ואם זה לבעלי החוב, אז יש לחשב את עלות החוב. למרות שקיים חיסכון במס על חוב, חלק גבוה מהחוב במבנה ההון אינו נחשב כסימן בריא.
